作者：余飞

过去的24小时，三个大消息传来。

01

10月金融数据公布

11月13日傍晚，央行发布了10月份金融数据报告。

其中广义货币M2同比增长了10.3%，增速与上月持平，仍是两位数增长。意味着印钞机轰鸣声仍在，宽松的货币政策依旧。

但从社融数据来看，这些钱大部分流向了地方政府，而不是企业和个人。

央行公布的社融数据显示：

10月份社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期多9108亿元。

社融增量高于预期的1.83万亿，说明10月份社融增量好于预期。但从社融的结构来看，显然是由于10月份各地不断发行债券所致。

1.85万亿社融增量中，政府债券独占1.56万亿，占比84.3%。

进入下半年以来，为了缓解地方债务对经济增长造成的压力，中央转变了态度。

之前在化解地方债务问题上，官方的态度是，谁家的孩子谁抱走，但是如今很多地方靠自身，根本无法偿还。

这种背景下，为了破解地方债，官方已经批准地方开启发行特殊再融资债券，缓解地方的三角债压力，主要用于偿还政府欠企业的账款。

目前，各地发行的规模合计已经超过1万亿。

企业债券净融资只有1144亿元，而且同比少增1269亿元。

更为关键的是，居民端的贷款数据负增长了。

央行数据显示，10月份，住户贷款减少346亿元，其中，短期贷款减少1053亿元，中长期贷款增加707亿元。

这说明居民端的消费仍比较冷，从今年的双十一与如今的房地产市场销售情况中，可以明显感受到。

02

“双11”销售额继续下降

2023年双十一已经结束，这又是一个未公布GMV的双11。经历过“价格战”、“二选一风波”、“底价协议”，双11却似乎仍未拉爆大促氛围感。

在低价和直播之下，尽管各平台都发布数据，宣布今年的订单量、观看直播人数都创下新高。

从监测机构披露的数据来看，双十一各平台的总销售额仍在下降。

根据星图数据显示：今年“双11”综合电商销售额9235亿元，连续两年下降。

这说明价格卷如斯的双十一，也没能够完全调动大家的消费积极性。

消费仍是经济复苏路上的一个不确定性。

如果辅以国家统计局公布的10月份CPI数据，就一目了然。

国家统计局数据显示，10月份CPI同比下降0.2%，环比下降0.1%。

来源：国家统计局

CPI是衡量通胀的指数，也被人称之为“穷人指数”。因为这个数据一旦走高，说明物价在快速上涨，穷人就会很难受。

一般来说，各国政府都会给CPI设定一个范围，在这个范围内是安全范围，比如欧美地区的上限一般是1%至2%，咱们中国是1%至3%。

高于这个值说明有通胀风险，就加息需求，或者会阻碍降息。

低于一定的值，则有负通胀的担忧，有降息需求，或者会阻碍加息。

4月份之后这一数据长期在0附近徘徊，7月份和10月份的同比增速都在0以下。

说明，该促消费来防止负通胀了。

毕竟，消费是推动经济增长的重要引擎。今年前三个月GDP增速超预期，就是因为消费复苏助攻。

从国家统计局公布的前三季度三驾马车对经济拉动作用数据来看：

消费方面：三季度对经济增长贡献最大的是最终消费支出，贡献率达到94.8%，为有数据以来最高水平，拉动当季经济增长4.6个百分点。

投资方面：由于投资增速持续放缓，资本形成总额对经济增长的贡献率从二季度的32.8%降至22.3%，拉动GDP增长1.1个百分点；

出口方面：货物和服务净出口对经济增长的贡献率则是-17.1%，向下拉动GDP0.8个百分点。

然而，从10月份的居民贷款数据、CPI数据和刚结束的“双11”来看，消费仍存在巨大的不确定性。

当然，这种不确定性官方早有心理准备。

毕竟对于疫情之后的经济复苏之路，官方在7月24日的中央政治局会议上做出了明确判断：

当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。疫情防控平稳转段后，经济恢复是一个波浪式发展、曲折式前进的过程。我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。

简单理解就是，在内需不足、企业经营困难、风险隐患较多、外部环境复杂严峻四大阻力之下，接下来我们的复苏不是康庄大道，而是羊肠小道。

所以，为了对抗这种不确定性，我们需要增强三驾马车的确定性来对冲。

出口我们无法掌控，只能加强投资和消费的确定性。

投资方面，四季度各地一大批重大项目上马，大基建轰鸣声响彻寰宇。

而促消费、抗负通胀预期的反击战也已经打响。

03

反击战打响

相比于前三季度各地发放消费券有所不同，四季度以来，除了促消费，还有对抗负通胀预期的任务要完成。

两种任务叠加之下，一种新玩法出来了：各大消费品纷纷涨价。

涨价第一枪，由茅台打响。

10月31日晚上，茅台发布公告，宣布53度的飞天茅台、五星茅台出厂价上涨约20%。这是6年以来，茅台酒主力品种第一次涨价。

泸州老窖马上宣布跟进涨价：三款不同度数的500ml“60版特曲”经销商结算价均上调20元左右，上调幅度在4%—5%。

几乎与此同时，康师傅饮品系列也宣布涨价：中包装的茶和果汁，价格不低于3块5。

除了消费品价格主动上调外，降息也在准备当中。

根据中国证券报披露，10月下旬以来，多家农商行、村镇银行发布存款利率调整通知，对一年期、三年期、五年期等期限存款利率作出下调，下调幅度从10个基点至40个基点不等。

存款利率下调的原因主要有两个：

第一，存款不断飙升，贷款利率不断下调，银行的利润空间在不断被压缩，倒逼着它们不断下调存款利息。

第二，推动消费。

通过利率下调方式，减少存款，让民众不要想着存款，拿着钱去消费去投资，激活消费经济和资本市场与楼市。

但这都是理论上的，实际效果如何，仍值得商榷。

第三，引导贷款市场利率下降。

存款利息下降，为贷款利率下降打开了一定的空间。此外美联储的加息接近尾声，也给我们的降息增强了空间。

从目前市场的社融结构数据、消费数据和房地产市场销售数据来看，市场的确还需要进一步降息才行。

11月8日央行行长潘功胜也公开表示：

下一阶段，货币政策将更加注重跨周期和逆周期调节，平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡的关系，为稳定物价、促进经济增长、扩大就业、维护国际收支平衡营造良好的货币金融环境。

专家们预测，春节之前市场可能会有一次降准和降息。