美股在过去的一个月里一直在上涨，因为人们希望美联储(Federal Reserve)采取鸽派政策，但这种情况投资者以前也见过。

德意志银行(Deutsche Bank)表示，事实上，在过去两年里，市场已经六次错误地消化了这种预期。

自去年10月底以来，由于就业增长放缓和通胀低于预期的迹象，标准普尔500指数飙升16%，这让华尔街许多人相信美联储的紧缩周期已经结束，联邦基金期货甚至显示美联储最早在明年3月份降息的可能性更大。

德意志银行在近期的一份报告中回顾了此前市场的六次“误判”，并列出了这一次需要考虑的问题。

1、2021年11月：Omicron影响

在美联储于2022年3月启动紧缩周期之前，政策制定者们已经发出了加息即将到来的信号。但2021年11月出现的Omicron变体引发了人们对新的经济动荡的担忧。

由于担心这种变体可能会绕过疫苗影响，投资者最初抛售了美股。但随着市场推迟了首次加息的预期时间，标准普尔500指数在2021年12月底反弹至历史高点。

2、2022年春季：欧洲地缘因素

2022年2月欧洲地缘因素影响扩大，引发了人们对其并阻碍全球经济增长的担忧，促使美联储放慢加息步伐。当月，由于债券收益率下降，标普500指数上涨3.6%。

3、2022年5月：更多风险

疫情的反复影响、欧洲地缘因素以及美联储加息对经济的打击，这些因素加在一起，引发了人们对美联储强硬程度的怀疑。标准普尔500指数在截至5月27日的一周内上涨了6.6%，创下了2022年以来的最强单周表现。

4、2022年7月：担忧全球衰退

对全球经济衰退的预期上升，油价下跌帮助拉低了通胀数据，美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)甚至表示，可能需要放慢加息速度，当月标准普尔500指数上涨9.1%。

5、2022年秋季：英国预算震动

英国提出的预算包括增加借贷，导致其金融市场陷入混乱，债券收益率飙升。这导致市场预期美联储将很快停止加息，然后在2023年开始降息。10月3日至4日，标准普尔500指数飙升5.7%，创下自2020年4月以来最大的两日涨幅。

6、2023年3月：银行业混乱

硅谷银行(Silicon Valley Bank)的突然倒闭让投资者相信，美联储将推迟收紧政策，然后在11月开始降息。2年期美国国债收益率大幅下跌，标准普尔500指数从硅谷银行破产后不久的低点到3月底跃升了7%。

这次会不一样吗？

当下投资者对美联储即将降息的信心可能最终被证明是正确的，但德意志银行指出，将通货膨胀率降至2%目标的最后阶段往往是最困难的。

相比之下，当通胀达到峰值时，往往是由能源冲击或供应链中断等暂时性因素推动的。

德意志银行分析师写道：“但随着通胀开始下降，人们的争论日益转向过度紧缩的风险，以及政策是否过于严格的风险。”“很难实时知道答案，因为货币政策的运作存在滞后性。因此，随着市场第七次为‘政策转向’定价，值得考虑的是，这种情况是否真的存在。”