来源：券商中国

投资小红书-第169期

过 面尘土、伤痕累累，但我们依然且必须相信时

时间从来不语，却回答了所有的问题。

自2021年2月18日以来，大盘一路下行，目前沪指距离两年前高点有20%的距离，部分绩优公司股价回到了三年前。有投资者感叹，过去三年辜负了时光，投资上一无所获。时间的玫瑰还能绽放吗？

为了回答这一疑问，投资者需要从五年前入手。以申万绩优股为例，绩优公司的市值在2019年开始起飞，到2021年2月18日时，这批绩优公司的市值增长了3倍多，业绩却在同期仅增长了47%。股价的上行速度远远超过上市公司业绩的增速，这也为后续三年的调整埋下了伏笔。

自2021年股市高点至今的三年时间中，由于市场信心受到新冠疫情、地缘政治和单边贸易保护主义倾向等因素的影响，绩优股的总市值下降了20%。但在这近三年的时间中，绩优公司的归母净利润、研发费用、经营活动产生的净现金流和为国家上交的所得税均取得了100%以上的增长。

投资就如同比赛，不是紧盯记分牌，而是盯住球要去的地方。股价就是投资中的记分牌，上市公司收益才是球要去的地方。如果以2021年2月的行情高点为分水岭，前两年这些公司的股价走在了收益之前，而这三年则是收益远远跑在了股价之前。

时间依然是优秀企业的朋友

时间是优秀企业的朋友这一规律并未变化。在过去三年中，个别企业可能会掉队，但A股中绩优股整体的基本面变得更强。申万绩优股是A股优秀企业的代表，这些企业在近三年时间中创造了优异的成绩。为了使数据具有可比性，本文选择了2018年之前上市的78只申万绩优股。

从业绩规模来说，绩优股过去三年整体明显体量增大。统计数据显示，2022年全年这些绩优股的营业总收入为19449亿元，而2020年全年这一指标仅为11995亿元，两年中增加了62%。今年前三季度，这些绩优股的营业总收入为15439亿元，而在2020年前三季这一指标为8626亿，近三年中共增加了79%。

从研发投入来说，绩优股过去三年整体明显体质增强。统计数据显示，2022年全年这些绩优股的研发费用为236亿元，而2020年全年这一指标为141亿元，两年增加了67%。今年前三季度，这些绩优股的研发费用为236亿元，而2020年前三季这一指标为83亿元，近三年共增加了184%。

从为股东创造的利润来看，绩优股过去三年整体盈利能力增强。数据显示，2022年全年这些绩优股的归母净利润为3748亿元，而2020年全年这一指标为1555亿元，两年增加了141%。今年前三季度，这些绩优股的归母净利润为2833亿元，而2020年前三季度这一指标是1193亿元，近三年增加了137%。

从派发给股东的现金分红来看，绩优股过去三年带给股东的回报大增。数据显示，这些绩优公司2022年年报派发了现金红利1552亿元，而2020年年报派发的现金红利为717亿元，两年增幅为116%。

从经营现金流净额看，绩优企业在过去三年也整体变得体质更强。数据显示，2022年这些绩优公司的经营现金流净额为4278亿元，而2020年这一指标为2010亿元，两年时间增加了112%。今年前三季度这些绩优股的经营现金流净额为2476亿元，而2020年前三季这一指标为1025亿元，近三年增幅为141%。

从企业上交给国家的所得税看，绩优企业过去三年为国家所做的贡献也在增多。数据显示，2022年这些绩优公司给国家上交的所得税为1089亿元，而2020年它们给国家上交的所得税为480亿元，两年时间增加了126%。2023年前三季这些绩优企业给国家上交的所得税为822亿元，而前三季2020它们上交的所得税仅为356亿元，近三年时间增加了130%。

理性看待基本面与股价的背离

股市经常会出现基本面与股价相背离的走势，如果以2021年2月的行情高点为分水岭，前两年这些公司的股价走在了收益之前，而近三年则是收益远远跑在了股价之前。

2019年和2020年，绩优上市公司的股价远远跑在了基本面之前。2019年末这78只绩优股市值为3.7万亿元，而2018年末这些公司的市值为2.1万亿元，一年时间增幅为74%；2020年这些公司的市值再度大增94%；2021年初短短两个月的时间内，这些公司市值继续高歌猛进增长了20%。

2019年和2020年，绩优上市公司的收益落在了股价走势的后面。2019年这78家公司的归母净利润同比减少了23%；2020年这些公司的归母净利润同比增长了91%。

绩优公司的市值在2019年开始起飞，到2021年2月18日时，这批绩优公司的市值增长了3倍多，业绩却在同期仅增长了47%。股价的上行速度远远超过上市公司业绩的增速，这也为后续三年的调整埋下了伏笔。

投资者的信心犹如钟摆，很少停留在中间位置，2021年高点时处于乐观的极端，经过近三年调整后，当前处于悲观的另一极端。在过去近三年的时间中，申万绩优股市值降幅为20%，但多项指标的增幅却超过100%。上市公司收益明显走在了股价之前。

如果单看股价，投资者可能会悲观失望，但如果聚焦于股价背后的上市公司，投资者就会有另一番观感。就如A股一位长期业绩出众的价投大佬所说，当公司的收益与股价的背离越来越大，股价的上行将是无声处听惊雷。

传奇基金经理彼得林奇曾说过：“在股市里，‘胃’才是关键器官，不是‘大脑’，你的‘胃’能容下这种下跌吗，你的投资年限是1年，还是10年到20年？你不知道一两年后市场会发生什么。在股市上，时间是你的有利因素，前提是你着眼于长远。”

责编：张骞爻

校对：祝甜婷