21世纪经济报道记者 易妍君 广州报道

10月24日，华夏基金、汇添富基金、国泰基金、平安基金等多家大中型基金公司分别披露了旗下公募产品2023年三季度报告。

权益类FOF产品最新的持仓情况随之浮出水面。

21世纪经济报道记者梳理发现，为了应对三季度A股市场的震荡下跌，权益类FOF产品的持仓“各出奇招”。比如，一些权益类FOF继续加大对股票ETF的配置，截至9月30日，个别FOF持有的前十大基金（包含6只或以上股票ETF）在其总市值中的占比高达98%；个别偏股混合型FOF三季度的重仓基金中，出现了5只以上的偏债型基金。

大比例配置ETF VS均衡配置

21世纪经济报道记者注意到，今年三季度，部分FOF产品重点配置了以股票ETF产品为主的权益类资产。

截至9月30日，中银证券慧泽进取3个月持有的前十大重仓基金包含6只股票ETF、3只主动权益基金。其中，公允价值占基金资产净值比例排名前5的基金中，有4只股票ETF。

华夏优选配置的前十大重仓基金中，有8只股票ETF。其中，公允价值占基金资产净值比例排名前5的产品分别为：华夏沪深300ETF、广发中证传媒ETF、国泰富时中国国企开放共赢ETF、国泰中证全指软件ETF、南方中证申万有色金属ETF。

该FOF自成立以来，始终比较偏爱ETF产品，其前十大重仓基金一直是以ETF产品为主。

同时，还有一些养老FOF在三季度对权益类资产进行了结构调整，增加了ETF的配置比例。

三季度，有一些表现相对较好的权益类FOF，仍然是坚持多元资产、均衡配置的思路。

根据建信普泽养老目标日期2040三年持有三季报，报告期内，该FOF未对组合权益仓位作大幅调整，在均衡配置的基础上根据各月度市场表现动态调节成长价值的参与度。

在具体品种选择上，建信普泽养老目标一是增加了中特估、高股息和红利低波类标的以此增加组合稳定性；二是增持量化基金及指数增强基金用以加强组合的灵活性；三是从动量、基本面、拥挤度等维度综合评估，动态调节行业配置，如三季度适度增加了金融、周期类基金标的；四是对底仓基金业绩表现持续跟踪，对业绩表现钝化的基金进行优化。

固收部分，该FOF“一是适度降低组合久期以应对债市的调整压力，二是小幅加仓美债基金，通过持有以获取票息，同时博弈资本利得。”

截至9月30日，自成立以来回报率跑赢业绩基准收益率的华安锐进积极配置一年持有，在三季报表明，“报告期内权益市场震荡下行，权益资产配置仓位也保持稳定，期末权益仓位略超基金合同约定的中枢。行业配置结构在周期、科技、金融等板块保持适度超配，风格上偏价值和小盘。”

此外，平安养老2025一年持有FOF的三季报显示，其“当季的仓位继续增加，并保持在接近中枢的水平，风格上比较稳健，上下游以及TMT相关领域均有小幅增配；固收方面，组合配置以中长期纯债基金为主，短债基金为辅，所选标的均为利率债或高等级信用债策略，固收部分对组合有一定贡献。”

反思

结合业绩表现来看，今年三季度，仅有少数权益类FOF录得正收益，大多数FOF三季度的回报率为负。

对于三季度回报率表现欠佳的原因，中银慧泽积极3个月持有归结于“三季度权益市场震荡下跌，债券市场收益率涨跌互现，本基金由于配置权益资产为主，业绩表现弱于比较基准。权益资产方面，我们维持了高于基准的权益配置比例，结构上以成长风格为主，因此基金净值波动有所放大。”

另外，有基金经理分析了投资新能源板块的难题所在。

嘉实领航聚优积极配置6个月持有三季报显示，该FOF“七月份做多复苏减仓TMT、八九月份做多一带一路(针对配置的基金)都跑出了相对收益，但在新能源和8月份开始的TMT配置上有所误判。”

该基金经理分析，在新能源板块中，光伏主产业链处于景气下行阶段；海风承压于单30、军事和航道问题处于拐点左侧;电动车在国内渗透率较高之后开始担忧空间和格局问题、对外担忧地缘政治问题，继续承压;只有汽零个股受益于智能化和机器人双重逻辑驱动表现较佳;这些问题与上半年的担忧近乎相同，说明在从一个高速成长的赛道降速到担忧格局问题的过程中，尤其伴随着减量博弈，理解市场如何给估值还是一个很难的问题。

后市如何配置？

展望后市，建信普泽养老目标基金经理孙悦萌表示，宏观经济增长预期或仍然是影响A股市场走势的重要因素，而四季度经济增长改善的预期有望延续。

“四季度我们对A股相对乐观，随着积极因素的增多，A股有望迎来底部修复的行情。在结构配置上，我们认为一是继续关注受益于经济修复弹性的顺周期板，后续地产销售数据的改善力度或是重要影响因素之一；二是关注政策导向从总量向产业的利好，其中新型工业化体系或是重要方向，产业数字化和数字产业化，以及近期相关产业催化，关注半导体、算力、数据要素、汽车智能化等方向。”孙悦萌谈到。

债市方面，孙悦萌分析，在政策利好频发、不确定因素频发的背景下，投资者观望情绪或将延续，短期债市或维持震荡行情。

在后续的操作计划上，权益部分，孙悦萌认为在经济平稳复苏的背景下，高股息品种或仍将是较好的“稳定器”，因此将在组合中继续持有；二是在市场趋势性特征尚未明朗时期，积极把握结构性机会，考虑到溢出资金或将流向前期超跌的板块，科技、医药等成长类品种有望迎来修复行情。

固收部分，短期维持中性偏短的久期和美债基金持仓用以分散风险和博弈市场机会。创金合信荣和积极养老目标五年持有基金经理魏凤春、张荣指出，政策起到实质性效果需要时间，尤其是投资者的信心恢复需要一个过程，目前仍立足防守反击，先防守为主，等待风险偏好的系统性改善，所以组合以超跌且有反弹预期的品种为主，阶段性度过磨底阶段，静待市场趋势机会。