文 | 张佳儒

3月9日，保龄宝披露关于注销2021年股票期权与限制性股票激励计划部分股票期权的公告，注销的具体情况包括“因第三个行权期公司业绩考核不达标而注销”。

根据公告，保龄宝激励计划首次授予股票期权的第三个行权期考核年份是2023年，年营收目标值是45亿元，年度净利润目标值是3.4亿元。

实际情况来看，2023年，保龄宝实现营收25.24亿元，同比下滑6.96%，归母净利润0.54亿元，同比下滑59.47%。保龄宝称，2023年业绩未达到考核目标条件。

保龄宝是代糖概念龙头企业，公司主要产品为赤藓糖醇。2021年，元气森林走红，带火了其采用的代糖赤藓糖醇，作为元气森林供应商的保龄宝因此受益。

到了2023年，赤藓糖醇市场卷了起来，竞争激烈、供大于求，价格严重下降。保龄宝的糖醇产品毛利率下滑，公司业绩下降。

值得注意的是，2022年、2023年的保龄宝营收净利润连续两年双降。二级市场表现上，2022年至2023年，保龄宝股价下滑39%，2024年至今，公司股价下滑26%。

截至3月11日收盘，保龄宝股价报5.95元，总市值22.06亿元。

保龄宝的董事长是戴斯觉，1995年出生，是A股上市公司最年轻的董事长之一，他将如何带领公司突围？

营收净利润两连降

保龄宝成立于1997年，目前是国内功能糖行业的领军企业，主要从事功能糖的研发、制造及方案服务。产品主要包括功能糖和淀粉糖，广泛应用于乳制品、功能饮品、健康食品、保健医药等领域。

其中，公司主要功能性糖醇产品为赤藓糖醇，赤藓糖醇以天然、零热值、不参与血糖代谢、较高耐受量及酸热性能稳定等特点，受到市场的高度关注。

2021年，元气森林无糖气泡水走红，带火了无糖饮料，也带火了赤藓糖醇。2021年报中，保龄宝表示，公司是元气森林等知名企业的重要合作伙伴。

受益于市场对代糖产品需求旺盛影响，保龄宝业绩大涨。

2021年，保龄宝营收入27.65亿元，比上年同期增长34.58%；归母净利润为2.02亿元，比上年同期增长304.65%。公司表示，2021年公司赤藓糖醇产品供需两旺， 赤藓糖醇产品价格同比有较大涨幅，同时带动了其他功能糖产品的市场需求。

2022年至2023年，保龄宝连续营收净利润双降，披露的原因表述不同，但大同小异，均与赤藓糖醇市场变化有关。

对于2023年业绩下滑，保龄宝表示，2023年度赤藓糖醇市场竞争激烈、供大于求，价格严重下降，玉米、白砂糖等原辅材料价格上涨未及时向下游传导，导致部分产品毛利率下降。

2023年年报显示，保龄宝功能糖产品毛利率均是下滑状态，其中糖醇产品毛利率为-9.65%，毛利率同比减少24.55%，营收同比下滑41.79%。

赤藓糖醇市场的变化，影响了保龄宝的定增计划。

2021年7月，保龄宝曾推出定增预案，拟募资7.12亿元，其中2.53亿元投向年产3万吨赤藓糖醇晶体项目，这是使用募投资金最大的项目，可见公司对赤藓糖醇前景的看好。

2023年11月，保龄宝披露定增事项批复到期失效并签署相关终止协议的公告，称由于市场环境发生变化，公司拟募投项目之赤藓糖醇项目已由公司自有资金建设完成，受到市场情况变化影响，公司对赤藓糖醇的产能做了调整，将部分产能转产其他高毛利产品。

保龄宝表示，在现有市场环境下，如继续按原投资方案实施，短期内不能增厚每股收益，不利于保护中小股东利益。

95后董事长如何迎战？

赤藓糖醇市场的变化，影响了保龄宝的业绩表现，让股权激励计划中的考核目标接连落空。

2021年9月，保龄宝披露2021年股票期权与限制性股票激励计划(草案)，激励计划考核年度为2021-2023年三个会计年度，以达到业绩考核目标作为激励对象当年度的行权条件之一。

根据公告，首次授予的股票期权的各年度业绩考核目标为：2021年至2023年，保龄宝营收分别为26亿元、37.5亿元、45亿元，净利润为1.5亿元、2.6亿元、3.4亿元。

上述“营业收入”指经审计的上市公司合并报表后的营业收入。“净利润”指经审计的上市公司合并报表中归母净利润，且为剔除全部在有效期内的股权激励计划等的股份支付费用影响的数值。

2021年，保龄宝业绩大涨，顺利达到业绩考核目标条件。2022年和2023年，公司营收净利润双降，均未达到业绩考核目标条件，以致于激励计划中部分股票期权需要注销。

保龄宝业绩下滑，压力来到95后董事长戴斯觉身上。

根据上市公司公告，戴斯觉1995年1月出生，毕业于英国曼彻斯特大学，金融经济学理学硕士学历。2021 年3 月起任公司董事长。

就任董事长的2021年，保龄宝营收净利润均达到历史最高值。从学历和职务以及任职成绩来看，戴斯觉属于不少家长眼中“别人家的孩子”，外界感叹后生可畏。

然而近两年，保龄宝营收净利润连降两年，戴斯觉的压力大了不少，面对多变的市场环境，他如何迎战？如何带领公司突围？

近日的2023 年度业绩说明会上，保龄宝表示，公司将利用现有基础和资源，加强内部管理、挖潜增效，同时，将通过引进新技术、新产品，优化现有产品结构，发展高附加值业务，从而使公司利润率能够有质的改变。

2023年年报中，保龄宝在“未来展望”一栏中提到，通过业务的优化和延伸，建立起食品营养、医药、质构改善三大业务板块。

值得注意的是，保龄宝近几年年报中的“未来展望”一栏，有关板块的表述不断变化。

2021年年报中“未来展望”中提到，在夯实B端业务的前提下，积极拓展C端健康业务的发展，形成生物、健康、产融三大板块融合发展新格局。

2022年年报的“未来展望”中，保龄宝称公司会自主培育或选择合适的并购标的，未来形成B端原料制造、C端功能食品、投资并购三大板块融合发展新格局。

从上述表述中可知，保龄宝不断拓展新业务，但侧重点有所不同，比如2021年年报中的“未来展望”提到生物板块，也提到生物板块中的赤藓糖醇项目，这两处表述在2022年和2023年年报中的同样位置均未提到，赤藓糖醇产能后续被公司调整缩减。

在戴斯觉的带领下，保龄宝未来业绩和股价如何表现，我们将保持关注。