文/杨国英

提示，本周针对私享会会员的独家分享，明天会在有赞平台发布。

史无前例，超级疯狂。

今年，最为火爆的投资，不是股市，不是黄金，而是农产品可可。

。本周，可可期货一度冲高1万美元上方，这一价格相比今年初上涨了超过140%，相比一年前的3月下旬，其持续上涨的走势更是堪称一骑绝尘，一年时间的涨幅更是高达250%。

从解释逻辑看，最近一年可可价格的疯狂猛涨，主要缘于其主产地西非天气恶劣和作物病害所导致的全球可可供给短缺，这当然是成立的，也绝对是必要因素。

其实，今年春节后，不仅有可可的超级疯狂，而且还有贵金属（黄金）的屡创历史新高，以及大多数商品的显著上涨——比如，今年春节后大豆、豆油、糖和有色金属的铜锡锌等等，均发生显著上涨。

大多数商品、而不是单一或极个别商品开始显著上涨，这显然值得深度思考。

其实，大多数商品开始显著上涨，其从来都与三个因素有关——一是供给短缺或供给少于需求，二是交易摩擦成本上升，三是货币宽松（如果仅仅是预期货币政策转宽松，而不是货币政策实质性的超级宽松，那么，在这种情况下，货币因素仅仅只能作为辅助或次要因素）。

那么，具体我们一一推敲。

之于供给短缺或供给少于需求，这之于当下部分商品是存在的，但是之于大多数商品的整体，当下事实是不存在的，所以，这一因素仅仅是部分商品大涨甚至超级疯狂暴涨的必要因素，而不是之于当下大多数商品显著上涨的必要因素。

之于货币宽松而言，当下美联储仅仅是释放转宽松的信号，事实并没有发生实质性的超级宽松，而且即便今年美联储转宽松，超大概率也仅仅是渐进性的小幅宽松而已，所以，这之于当下大多数商品的显著上涨，充其量仅仅是辅助因素或次要因素而已。

在对供给短缺和货币因素进行阐释之后，当下大多数商品开始显著上涨的充分因素，其实也就水落石出了——那就是交易摩擦成本的整体上升——由全球化解构所导致的交易摩擦成本的整体上升。

对此，我们事实可以套用股市的双击理论：供给短缺导致相关商品的预期收益上升（这之于部分商品），这可以理解为预期业绩的上升，全球化加速解构造成大多数商品交易摩擦成本上升（这之于大多数商品），这会导致绝大多数商品的预期估值上升，两者相结合，之于部分商品会导致价格预期的戴维斯双击，之于大多数商品也至少会导致“预期估值上升”这一击。

其实，相比上述两大关键因素，今年又有美联储货币政策预期转向这一辅助因素或次要因素。

所以，现在有些机构将春节后大多数商品价格发生显著上涨，较大程度归因于今年美联储货币政策预期的转向，这肯定是不合理的，更是缺少主次逻辑的。

因为，如果这样的话，事实我们无法解释，为什么在2022年3月-2023年7月的美联储疯狂加息期间，绝大多数商品的价格走势仅仅是微跌甚至还会微涨、而不是与美元超级强势相对应的超级大跌呢？

进行金融市场的先验预判（而非事后解释），必须先行建构系统逻辑，这也是我在今年春节长文中反复强调的，并将全球发生逆变视为当下研判金融市场的宏观本位论，置于春节长文的第一章。

其实，如同过去大半年我一直强调黄金必将进入超级牛市一样，推动当下多数商品价格显著走强（远超实质基本面的走势）的核心因素，供给短缺是之于部分商品的必要条件，全球化加速撕裂并由此造成交易摩擦成本的显著上升，这才是之于大多数商品的充分条件。

当然，有些朋友可能会举例过去一年半天然气超级大跌，以反驳全球化加速撕裂导致多数商品交易摩擦成本上升、并继而导致多数商品价格显著上涨这一逻辑论证。

但是，请注意，天然气过去一年半的超级大跌，其本身是发生在乌克兰危机发酵（2019年）并最终升级为俄乌战争（2022年）的这一期间的疯狂大涨（这一期间天然气疯狂大涨7倍左右），而在欧洲通过新能源大面积取代天然气、并将天然气进口结构性转向美国等第三方之后，过去一年半天然气价格的超级大跌则是必然的。

欧洲新能源大面积取代天然气，这意味着总需求减少，阶段性需求少于供给、而不是供给少于需求，这自然会导致天然气价格的走弱。

另外，现在欧洲将天然气进口全面转向美国等第三方，这恰恰又意味着交易摩擦成本的结构性降低（原来从俄罗斯进口天然气交易摩擦成本比较高），交易摩擦成本的结构性降低，这又会导致过去一年半天然气进入典型的双杀通道。

之于当下多维逆变的全世界以及由此必然派生的多维逆变的金融市场，对其进行深度研判，并在深度研判的基础再进行之于中短期或中期的走势预判，强逻辑推演其实是一切之根本。

而之于当下大多数商品显著上涨这一信号，其对预期相关行业以及股市相关配置的具体反射性，这些我们将在下周进入具体的实体逻辑分享。

最后，再讲一讲，今年最重大的外围事件，且会对我们构成较强反射力度的，就是大毛在战场上的走势，对这个必须密集关注。