“基本面的全面改善仍需静观后效。”

文 | 南岂珵

编辑 | 曹諵

日前，陆金所控股（NYSE：LU；06623.HK）披露了2023年财报——实现总收入342.6亿元，同比下滑41.1%；净利润则同比下降88%至10.3亿元。

对比同行业美股上市的奇富科技（原360数科，NASDAQ:QFIN）、乐信（NASDAQ：LX）、信也科技（NYSE:FINV）、小赢科技（NYSE:XYF）、嘉银金科（NASDAQ:JFIN）五家金融科技公司，陆金所控股是六家上市金融科技公司中“唯一”营收净利润双下降的公司。

年报披露当日陆金所控股也同时披露了2024年一季度财报——与2023年同期对比，不论是营收还是净利润，陆金所控股均同比下降。

净利仍下滑

营收方面，陆金所控股一季度营收69.64亿元，同比下降30.9%。

其中除仅占营收3%的其他收入和投资收入实现正增长，而贡献最大的技术平台收入、净利息收入以及担保收入均负增长，分别同步下降49.0%、15.0%、34.7%。

分析陆金所控股在财报就三项收入下降给出解释，主要原因在于贷款余额减少。

财报显示，陆金所控股截至2024年3月31日的累计借贷人数虽同比增12.4%至约2170万人，但所赋能新增贷款同比下降15.6%，所赋能贷款余额更是同比下降45.4%，仅2702亿元。

净利润方面，2024年一季度净亏损8.3亿元，与2023年同期7.32亿元的净利润相比下降213.3%。对此陆金所控股解释称，净亏损主要系“派付的一次性股息相关预扣税增加10.5亿元”。

3月21日陆金所控股公告宣布，每股美国存托股份2.42美元或每股普通股1.21美元的特别股息，估计总规模约100亿元。

对于一家业绩持续趋弱的企业来说，操作可谓震惊但又似“情理之中”。

要知道，陆金所控股美股股价已由上市之初的最高78.31美元/股一路震荡下跌至2024年1月18日最低2.21美元/股，且自此在2美元/股—3美元/美股横盘。根据纳斯达克退市规定，当上市公司股价连续30个交易日低于1美元，即符合退市标准。

股价虽距1美元尚有距离，但陆金所控股也是在悬崖边徘徊，而业绩短期回暖无望，只能通过大笔分红安抚投资者。受上述大额特别股息提振，陆金所控股港美股股价暴涨——美股股价翻倍上涨至截至目前4.68美元/股，港股股价也突破10港元/股横盘区间上涨至18.84港元/股。

再重回净利润，财报显示剔除特别股息事项影响，陆金所控股一季度税前净利润4.5亿元，同比下降38.5%，降幅较2023年同期有所收窄。

主要受益于敏捷运营和成本控制总支出同比下降27%。

财报显示，陆金所控股2024年一季度销售及营销、一般及行政、运营及服务、技术及分析以及信用减值损失分别为15.2亿元、4.8亿元、13.3亿元、2.5亿元、28.6亿元，同比下降49.9%、36.2%、14.8%、26.1%、8.6%。

值得一提的是，尽管一季度净利润仍下降，多位行业人士对陆金所控股保持乐观，例如博通咨询首席分析师王蓬博媒体表示“陆金所控股虽业绩有所波动，但属于特例，原因在于陆金所控股刚刚完成转型。”

陆金所控股董事长兼CEO赵容奭在业绩电话会上透露，公司在2023年第三季度末已经完成向100%担保模式的过渡，2023年第四季度新增贷款全部由消费金融子公司作为表内贷款发放，或由平安普惠融资担保有限公司在100%承担风险的业务模式下提供。

相关指标改善

业绩持续趋弱之际，陆金所控股以“优质量、优结构”为方向，落地了涉及产品组合、线下布局、队伍建设、优化风控的四大风险减量改革举措，同时推进业务模式改革。

业绩沟通电话会中赵容奭如此表述：“2023年公司完成了五大降低风险及多元化举措落地，包括系列组合变动和一项业务模式调整……这些举措已经显现出积极效果，一些关键运营指标已经得到初步改善。”

具体来看——

财报显示，陆金所控股2024年一季度已赋能贷款总额（不包括消费金融子公司）的C-M3迁徙率（预估未逾期正常贷款于三个月后成为不良贷款的百分比）由2023年第四季度的1.2%改善为1%，已赋能一般无抵押贷款及有抵押贷款的迁徙率分别为1.0%及0.7%，2023年第四季度这两项数据分别为1.4%及0.8%。

新增贷款由消费金融子公司发放，或由担保公司按我们的100%担保模式赋能，减轻了陆金所控股偏高的CGI保费负担，2024年第一季度按贷款余额计算的零售信贷赋能业务收入率由上年同期7.3%提升至9.0%。

陆金所控股小微融资业务受小微企业主（SBO）业务的影响，而小微企业主（SBO）持续存在不确定性及可能需要更多时间恢复，这就需要其优化业务集中度分散风险。一季度陆金所控股消金业务录得稳健增长，消费金融贷款占新增贷款销售额的42%，大幅高于去年同期的24%，消费金融贷款已经占到当前贷款总余额的14%。

当然，转型调整往往伴随“阵痛”，陆金所控股一些指标改善的同时，资产质量管控隐忧仍存。

例如，2024年一季度陆金所控股已赋能贷款总额（不包括消费金融子公司）的90天以上逾期率为4.4%，而2023年四季度为4.1%；一般无抵押贷款和有抵押贷款的90天以上逾期率分别为5.0%、2.6%，2023年四季度则分别为4.6%、2.6%。

不仅仅限于此，消费金融贷款的不良贷款率也有抬头现象，20214年一季度的不良贷款率为1.6%，较去年末提升了0.1个百分点。

如此情况，陆金所控股选择审慎经营。

赵容奭表示，虽然新业务模式将给公司业绩带来短期压力，但长期看有助于公司获得更大的业务自主性，在收入和成本上都能取得更好的平衡……由于刚刚完成业务模式的调整，第一季度我们继续把谨慎经营和长期稳定放在首位，坚持重视质量而非数量。

不可否认陆金所控股现在所做难而正确，只是从市盈率反应的估值水平和盈利增速来看，陆金所控股短期尚未摆脱市场情绪束缚，意味着业绩何时才会出现拐点，现在还难以下定论。