AI算力，热度持续！

近日，六行集体出资，国家大基金第三期成立，主要聚焦于AI芯片相关领域。

在此前成立的两期中，主要方向在芯片设计、制造、封装等领域，紫光国微、兆易创新、纳思达、澜起科技、中芯国际、华润微、华天科技、通富微电持续受益。

为什么要聚焦“卡脖子”的AI相关芯片领域呢？

一方面，AI人工智能加速落地。自动驾驶、人形机器人、低空经济等热度高升，预计到2028年中国AI芯片市场规模将达到3931亿元。

另一方面，国外相关龙头企业技术加速升级，国产替代化进程加快。

5月25日，马斯克称计划建造一个“算力超级工厂”，完成后的芯片组规模将至少是目前最大CPU集群的四倍。而将为此提供10万个H100GPU的英伟达无疑是最大的受益者。

英伟达作为全球AI芯片龙头，也不断进行着技术的革新。近日，其发布了最新一代的Blackwell微架构芯片GB200。

与大家常知的“光进铜退”不同，英伟达本次产品72个GPU采用NV Link铜缆全互方案。

“光进铜退”是指什么呢？

简单来说，就是两种不同接入方式。光纤价格更高、重量更轻、适合长距离传输，而铜缆接入发展时间更长、技术更为完善、更适合短距离。

尽管英特尔、新易盛、中际旭创等公司都付出巨大努力，如今硅光芯片依然无法量产应用，也难怪英伟达新发行芯片GB200使用了更多的铜缆互连。

但铜缆连接很容易受到电磁干扰影响，英伟达此次着重使用了NV Link，对电磁屏蔽的要求也更高。

受益于NV Link铜缆的应用，我国产业链上相关企业正业科技、方邦股份、飞荣达、隆扬电子、沃特股份、正业科技、鸿富瀚盘、博威合金热度高升，国产替代进程加快。

这其中，博威合金是国内特殊合金龙头，牌号数量储备和量产规模国内第一。作为隐藏在英伟达NV Link铜缆互连背后的王者，确定性要高很多。

在5月21日回答提问时，董秘就明确指出安费诺是公司的直接客户，而英伟达的NV Link铜缆就是由安费诺供货，并且，董秘也提到公司产品趋势与英伟达产业链增长趋势一致。

我们先来了解一下，电磁屏蔽的原理是什么。

电磁屏蔽，其实就是在芯片中间加一层衬垫，将外界杂乱的电磁信号反射回去，反射不回去的经过衬垫的时候被吸收，从而来降低电磁干扰的影响。

作为英伟达电磁屏蔽的供应商，博威合金核心竞争优势在哪里呢？

第一，业绩优势

2023年博威合金实现营收177.56亿元，同比增长32.03%；归母净利润11.24亿元，同比大增109.14%。

2024年一季度，博威合金实现营收4.89亿元，净利润42.63亿元。公司营收增速保持30%以上，远远高于屹通新材（9.25%)、中洲特材（10.26%）、云路股份（15.08%）、图南股份（5.7%）等同行企业。

经营性现金流是销售活动产生的现金净流入，直接反映企业获取利润的能力。

2021年-2023年，博威合金经营活动产生的现金流净额从1.26亿元增加到14.48亿元，两年大增1049.2%，盈利能力极为强劲。

此外，投资者更关心公司的分红能力。博威合金上市后累计派现12.88亿元。2021年以来，公司的分红金额一直成倍增加，2023年股息率达到2.5%。

第二，产品优势

1、高端铜合金材料

一方面，新能源汽车连接器

汽车电动化催生了汽车连接器的需求。传统燃油车单车所用连接器数量约为500个，而新能源汽车达到800-1000个。

数据显示，2021年全球汽车连接器市场规模达到170亿美元，预计到2025年将达到195亿美元。

博威合金在新能源汽车领域拥有多种高性能铜合金材料，既能满足汽车电动化的要求，又兼顾强度、导电和加工性，能生产高压、大电流的连接器。

博威合金已成为泰科、莫仕、安费诺、安波福、中航光电等头部连接器厂商的供应商。此外，博威合金已成为华为5G手机芯片的核心供应商，更反映了公司的技术和产品质量。

另一方面，集成电路引线框架

随着芯片技术的不断突破，国产替代加速，2024年第一季度，中国集成电路工业产品产值达到981亿元，大幅增长40%。

引线框架是集成电路的芯片载体，是半导体封测的重要材料。而这其中，铜及其铜合金在引线框架中成本占比达到80%。

博威合金boway 19400、boway 70250等产品在冲压引线框架和蚀刻引线框架中均有应用。

随着我国集成电路市场规模的不断扩大，凭借先进的技术，博威合金有望充分享受市场红利，迎来业绩新增长。

2、光伏出海

全球能源危机促使光伏发电驶入发展快车道。

全球光伏市场新增装机量近十年年均复合增长率超过20%。这其中，美国市场光伏市场潜力巨大。

2023年美国光伏装机量约30GW，预计2025年将达到43GW，年均增长约20%。

博威合金持续加大光伏布局，2023年，博威合金新能源（光伏）业务实现营收65.45亿元，毛利率升至30.38%。

此外，公司还持续进行海外光伏电池片基地建设。

越南子公司年产3GW的TOP Con电池片项目预计将在2024年第四季度投产，美国本土的2GW电池组件项目预计在2025年投产，未来公司业绩还有5倍成长空间。

第三，估值优势

纵向来看，2021年至2024年，博威合金的估值区间为57.93-10.37倍。截止到5月28日，公司滚动市盈率为12.96倍，处于近几年估值区间的30%以下，属于被低估。

横向来看，对比同行企业的滚动市盈率，有研粉材97.5倍、屹通新材46.19倍、悦安新材45.56倍、中洲特材41.17倍、云路股份30.86倍、图南股份27.51倍，博威合金也处于低位。

总的来说，对高端铜缆电磁屏蔽材料来讲，本质上是0到1的全新增量需求，无论是概念阶段还是将来业绩兑现的逻辑，绕不开作为国内高端铜合金材料龙头的博威合金。

此外，博威合金目前还处在估值低位，再加上公司在高端铜合金材料、光伏出海的优势，未来有望实现业绩和估值的戴维斯双击。

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。

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来源：飞鲸投研