作者 |范亮

编辑|丁卯 郑怀舟

封面来源|视觉中国

本周A股成功达成4周连阳，尽管北向资金继续维持流出状态，单周净流出约50亿元，但由于国内宏观消息整体偏利好状态，因此市场表现还算不错。从板块表现来看，汽车零部件、AI领涨，白酒、家电、食品饮料等价值股则略有回调。

10月经济数据点评

本周统计局公布了固定资产投资、社零等多项经济数据，央行也公布了最新的社融数据。不过，由于市场焦点主要集中在中美外交，相关数据并没有引起太多的注意。

1、投资端地产拖累，但增量政策也随之而来

首先看固定资产投资，1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长2.9%，比1-9月份回落0.2个百分点。

造成拖累的主要在地产和基建端。

分领域看，制造业投资增长6.2%，与1-9月基本持平；基础设施投资（不含电力）同比增长5.9%，1-9月为6.2%。

基建投资放缓其实并不需要担心，从公共财政支出情况来看，1-10月公共财政支出累计同比增长4.6%，高于上月的3.9%，单月来看，10月同比增速提升至11.9%，预计未来会逐渐传导至基建端。

需要重点呵护的其实是地产端，1-10月我国房地产开发投资下降9.3%，1-9月则为9.2%。

另外，从地产销售情况来看，1-10月份全国商品房销售面积92579万平方米，同比下降7.8%；商品房销售额97161亿元，下降4.9%，与前值相比均有所下降。也正因如此，四季度以来地产板块在二级市场的表现非常一般，明显跑输大盘。

图：全国商品房销售情况

资料来源：统计局，36氪整理

马上，地产的利好就来了。

在11月17日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开的金融机构座谈会上指出：一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷。继续用好“第二支箭”支持民营房地产企业发债融资。支持房地产企业通过资本市场合理股权融资。

2、信贷端结构欠佳，但政策也给予了关注

再看社融数据，尽管人民币贷款新增7348亿，总量超预期，但结构上却以票据融资为主，光大证券指出，剔除票据融资后，10 月贷款新增 4208 亿，较去年同期少增 213 亿，实体融资需求仍待修复;进一步剔除非银贷款后，10 月贷款新增 2120 亿，同比少增 1161 亿，信贷结构欠佳。

因此，为了优化社融数据结构欠佳的情况，金融机构座谈会会议也指出，要优化资金供给结构，盘活存量金融资源，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持，增强金融支持实体经济的可持续性。

3、社零：餐饮火热，商品低迷

10月份，社会消费品零售总额43333亿元，同比增长7.6%。其中，除汽车以外的消费品零售额39198亿元，增长7.2%。

细分来看，商品零售38533亿元，同比增长6.5%；餐饮收入4800亿元，增长17.1%。考虑到去年同期疫情政策还未完全放开，这个增速水平仍主要基于基数效应，因此市场也并未对社零作出更多反应。

不过，从结构上的变化来看，受益于“双十一”等影响，家用电器和音像器材、通讯器材的销售情况比较亮眼，同比增速在年内处于高水平。

图：10月社零

资料来源：统计局，36氪整理

整体来看，尽管10月的宏观数据表现算不上亮眼，但好在及时获得了顶层政策关注和呵护，我们认为下周A股市场仍会是多头胜出的局面。

目前的市场是什么状态？

最近市场纷纷开启了2024展望，我们来看看当前的A股市场是什么状态。

资金面，就两市（沪深）成交额而言，11月以来市场交易活跃度明显提升，月单日平均成交额均在8000亿以上，是下半年以来的最高水平。分市场来看，深交所11月单日平均成交额提升最为明显，基本已经恢复至上半年巅峰水平，而上证所成交额则提升不大，换手率情况亦是如此。

另外在一级市场，股权融资收紧后，9月以来IPO和定增规模均处于腰斩状态，8-10月融资规模分别为1545亿/551亿/404亿。

图：两市成交额统计

资料来源：Wind、36氪整理

估值的角度，万得全A、上证指数的估值分位数整体均处在近十年30%的水平，如果按市值进行分类的话，就会发现不同规模企业的估值水平出现两极分化。

一个有意思的现象是，沪深300、中证500、中证1000的市盈率分位数依次升高，这意味着国内小盘股的估值水平实际上并不算低。这个数据结果其实也可以理解，毕竟今年主旋律就是“一天杀一只大白马”，过去外资也青睐于大市值企业，而AI等热门板块则集中在中小规模上市公司。市场表现来看，今年中证2000>中证1000>中证500>沪深300>上证50。

图：宽基指数估值情况一览

资料来源：Wind、36氪整理

图：宽基指数涨跌情况

资料来源：Wind、36氪整理

分板块来看，AI、汽车、能源、金融板块是今年的大赢家，涨幅较高，而地产、消费、医药等偏价值属性的板块则下跌较多。

结合公募在三季报中多提到成长、估值、分红三个维度，我们认为大盘股中的高成长/高分红公司或许更加值得关注。

图：今年以来各板块涨幅

资料来源：Wind、36氪整理

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