文 | 杨万里

12月21日，新能源板块反弹，昱能科技收涨6.07%，股价为110.78元，总市值为124.1亿元。

回顾今年走势，从2023年1月3日至12月21日，昱能科技累计跌幅达72.61%。截至目前，昱能科技在沪深两市的跌幅暂时排名第一（剔除两只ST概念股）。此外，在光伏设备板块中，昱能科技跌幅暂时排名第一。

昱能科技为何下跌？公司发生了什么？

股价“先扬后抑”

昱能科技主要从事分布式光伏发电系统中组件级电力电子设备的研发、生产及销售，主要产品包括微型逆变器、智控关断器、能量通信器以及户用储能系统等。截至2023年上半年，微型逆变器业务占公司营收比重为77.25%。

昱能科技于2022年6月份登陆科创板。

二级市场走势方面，昱能科技“先扬后抑”。

2022年6月、7月、8月，该公司走出3根大阳线，一度涨至517.36元（前复权）。之后，昱能科技震荡下行。截至最新发文，该公司股价已跌破120元关口。

今年11月23日披露的公告显示，有投资者就股价下跌对昱能科技进行提问。

昱能科技方面表示，对比同行业A股及美股逆变器上市公司的股价变动情况，同行业A股及美股逆变器上市公司股价年初至今的跌幅均值超过60%，同期公司股价跌幅与同行业逆变器公司基本保持一致，所以公司股价波动的主要原因是受逆变器行业整体下跌的影响。

数据显示，昱能科技三家光伏逆变器同行跌幅同样巨大：从2023年初至12月21日，禾迈股份、德业股份和锦浪科技跌幅分别达63.5%、63.34%、64.18%。而此前，这三家公司均为大牛股，曾上演过一波大行情。

我们关注到，在昱能科技股价下行过程中，机构持仓发生了变化。

2023年一季度，19只公募基金产品持有5.29%股份；2023年二季度，124只公募基金产品持有6.39%股份；2023年三季度，4只公募基金产品持有4.56%股份，而在2022年三季度，有100只公募基金产品持有7.87%的股份。

此外，2023年一季度，2家QFII机构持有0.98%股份，到了2022年二季度，QFII机构的身影消失。

券商分析师下调业绩预测

股价波动受多种因素影响，除了受外部因素影响，也与昱能科技业绩变动有关。

相比去年前三季度，今年前三季度昱能科技的营收、归属净利润增速放缓。

2023年前三季度，昱能科技实现营收9.685亿元，同比增长4.38%；实现归属净利润1.804亿元，同比下降28.65%。2022年前三季度，昱能科技实现营收9.279亿元，同比增长120.20%；实现归属净利润2.528亿元，同比增长337.50%。

今年9月1日，东吴证券分析师在出具的研报中，下调了昱能科技2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润3.5亿元、5.4亿元、7.5亿元（2023- 2025年前值为9.1/15.8/24.2亿元），同比增长-2%、52%、40%，理由是“考虑库存压力及微逆需求放缓”。

今年9月11日，华福证券分析师在出具的研报中，也下调了昱能科技2023-2025年业绩预测，预计公司2023-2025年实现归母净利润3.9亿元、6.9亿元、9.6亿元（前值为9.4/15.5/22.6） 亿元，理由是“考虑到海外库存压力及微逆需求相对放缓”。

不难发现，两位券商分析师均提到了“库存压力”。

昱能科技的存货情况如何？

2022年，昱能科技的微型逆变器的生产量、销售量、库存量分别约为185.26万台、93.52万台、99.68万台。不难看出，去年库存量占生产量的一半以上。2023年半年报，暂未披露相关数据。

2022年、2023年前三季度，昱能科技的存货金额分别为13.04亿元、16.79亿元，同比增长633.50%、161.94%。

昱能科技此前公开表示，“目前从整个行业上看，欧洲市场的经销商库存积压情况可能严重一些，但市场上没有一个比较确切的数字。就昱能而言，我们的销售模式通常是在经销商处的库存较少，在公司自己手上的库存较多。去库存一直在进行，但因为整体的销售并没有一个非常大的流动，所以去库存还处在一个比较缓慢的过程”。

行业竞争也是外界关注的话题之一。

今年11月份，有投资者曾就“微逆行业的竞争格局”进行提问，昱能科技方面回复称，“公司认为微逆行业的竞争格局越来越激烈。特别是阳台光伏等方面的应用，有更多的新厂家加入.....相对而言，户用光伏以渠道商为主，有一定的准入门槛，工商业光伏系统的三相微逆，目前不是很多，竞争格局还是比较清晰的，有较高的技术和商业门槛”。

据媒体报道，光伏逆变器行业已上演“价格战”。据中国光伏行业协会数据显示，集中式逆变器价格从2014年0.28元/W降至2021年0.11元/W左右，组串式逆变器价格从2014年0.54元/W降至0.17元/W。

为了拓展公司盈利点，今年12月份，昱能科技宣布拟15亿元投建西北储能智能制造基地，拟加码布局储能领域。未来，该公司的储能业务能贡献多少增量，有待观察。