本文来源：时代周报 作者：杜苏敏

12月27日，疫苗龙头艾美疫苗（06660.HK）股价大涨，最终报收7.66港元/股，涨14.16%，总市值为92.77亿港元。

消息面上，当天上午，艾美疫苗发布《关于2023年投资者开放日活动情况的公告》，就投资者对公司出海、未来战略以及并购公司的整合等问题的回复予以披露，近四十家投资机构参与了本次活动。

艾美疫苗成立于2011年，前身为沈阳沃顿生物技术有限公司，2020年完成改制，并更名为艾美疫苗股份有限公司。2022年10月6日，在IPO道路上屡屡受挫的艾美疫苗终于在港交所顺利挂牌，发行价为16.16港元/股，募资净额仅为7001万港元。

目前，艾美疫苗产品种类涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗，管线中包括针对14个疾病领域的23款在研疫苗，其中，在售产品主要包括重组乙型肝炎疫苗（汉逊酵母）、冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、甲型肝炎灭活疫苗（人二倍体细胞）、腮腺炎疫苗、双价肾综合征出血热灭活疫苗（Vero细胞），以及A、C、Y及W135群脑膜炎球菌多糖疫苗（MPSV4）。

据招股书披露的数据，2021年，艾美疫苗所占市场份额为7.4%（不包括新冠疫苗），仅次于中国医药集团中国生物技术股份有限公司，后者的市场份额为35.5%。艾美疫苗也因此被称作中国第二大、民营第一大的疫苗企业。

不过，艾美疫苗的主要产品实际上多是收购而来。招股书显示，2015年，艾美疫苗收购艾美诚信的全部股权，获得乙型肝炎疫苗（汉逊酵母）；2016年，收购艾美康淮（后更名为“艾美行动”）的控股权益，获得甲型肝炎灭活疫苗（人二倍体细胞）；2017年，收购艾美卫信（后更名为“艾美坚持”）的控股权益，获得肾综合征出血热疫苗和腮腺炎疫苗，并通过艾美卫信间接控制荣安生物80%的股权，从而获得人用狂犬病疫苗（Vero细胞）；2021年，收购丽凡达生物50.1546%的股权，加速在mRNA新冠疫苗方面的研究及生产布局能力。

正因为此，市场也有观点认为，艾美疫苗是一家靠并购发展起来的疫苗公司。

对于外界的质疑，艾美疫苗在前述公告中回应称，从国际市场看，通过收购、并购实现快速发展是医药行业常见和通用的做法，目前国际大型医药企业都是通过并购完成跨越发展的。关注艾美疫苗的可以发现，集团公司早已完成对收购子公司的整合治理工作。

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据艾美疫苗介绍，自公司收购年度起至2021年末，艾美诚信的销售总额增长约5倍，而艾美荣安的销售总额增长约1倍。“我们成功地将艾美行动从一家亏损工厂转变为中国第二大甲型肝炎灭活疫苗供货商，于2021年批签发量为90万剂，贡献收益人民币8610万元；艾美坚持也已具备细菌多糖疫苗和细菌多糖结合疫苗的商业化规模产能，于2020年成功完成MPSV4的生产规模扩大和商业投放。”

艾美疫苗方面表示，在研发方面，公司全盘考虑，已在收购的四家生产企业中有针对性的布局了不同技术平台，四家企业均采用“科学家治厂”模式，近几年在各自的技术平台之上已开发出或正在开发具备世界级水准的无血清迭代狂犬疫苗、新型人二倍体狂犬疫苗、mRNA狂犬疫苗、全球首研的手足口二价疫苗、13价肺炎结合疫苗、23价肺炎多糖疫苗、四价结合流脑等创新产品。

“本集团的无血清迭代狂犬疫苗、13价肺炎结合疫苗、23价肺炎多糖疫苗预计于2024年申请注册上市。预计再过5年，我们将会拥有超过20款疫苗产品获批上市。随着新产品的陆续上市，本集团的业务有望迎来新的增长点。”艾美疫苗称。

不过，时代周报记者注意到，自2021年开始，艾美疫苗由盈转亏。财报数据显示，2019-2022年及2023年上半年，艾美疫苗分别实现营收9.52亿元、16.38亿元、15.70亿元、12.64亿元和5.41亿元；净利润依次为1.2亿元、4.00亿元、-6.76亿元、-2.31亿元和-2.57亿元。

对于2021年由盈转亏的原因，艾美疫苗称，主要是由于股份报酬开支合计9.52亿元（包括一次性股份报酬开支8.97亿元及其他股份报酬开支5520万元），以及研发开支从1.58亿元增加至3.07亿元。

值得一提的是，巨额股权激励实际上流入了艾美疫苗主席兼CEO周延手中。招股书显示，2021年6月，董事会批准给周延的股份报酬高达8.97亿元。上市前突击分红、CEO独享近9亿元报酬，从而致使公司出现巨额亏损，这一行为也由此成了艾美疫苗遭受市场质疑的焦点。

除此之外，艾美疫苗的研发费用也在逐年递增。财报数据显示，2019-2022年及2023年上半年，其研发支出依次为0.99亿元、1.58亿元、3.07亿元、5.00亿元和3.99亿元。

对于研发费用持续上升的原因，艾美疫苗主要归结为由于公司不断推进在研疫苗的研发进度，导致临床试验相关的专业服务费增加以及生产临床样品疫苗相关的原材料消耗和公共设施成本增加，致使研发支出增加。

对于在研管线的出海方面，艾美疫苗在前述公告中也表态称，公司非常重视国际市场，为产品国际化做了充足的准备，具备产品出海的基础。公司在实施国际化过程中，走务实之路，目前主要开发的国际市场集中在东南亚、非洲、南美、中东等地区，今后不排除进军欧美市场的可能。

对于公司未来的发展战略，艾美疫苗强调，公司的定位从创业之初就很清晰，就要做这个行业的领军者，目标是奔着全球行业的领军者，争取做到全球前五大疫苗企业。需要长期主义的坚持，这个不是短期三年五年能完成的，但一定有机会。

“现在全球排名在前十大的疫苗产品，艾美疫苗都有研发，都在不同的临床期间。这种布局在中国疫苗行业历史上是没有的，这是大开大合，是开大门走大路的做法，需要的是忍受短期的寂寞，要熬得住。”艾美疫苗称。