看见央妈大放水，又有人出来吓唬人了。

央行日前披露，2023年12月国开行，口行、农发行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元，期末抵押补充贷款余额为32522亿元。

这意味着PSL时隔一年重启，此前PSL净新增要追溯到2022年11月。

历史对比看，单月3500亿元的净新增额处于历史第二高的水平，仅次于2022年11月。

很多人看到PSL重启，就刻木求剑地认为，房价要涨了。

逻辑是，2015年启动PSL的时候，房价就涨峰了。

2015年房价飙升，主要就是棚改货币化，且资金通过PSL来实现。

也就是说，国开行等政策性银行出钱，把钱发给拆迁的居民，造成买房需求飙升，才能实现涨价去库存。

这有两个条件：棚改货币化+PSL。

这两个条件缺一不可：

1、比如，2022年、2023年，从郑州开始，昆明、无锡、南京等全国各大城市纷纷启动棚改货币化。

当时很多人就喊，大杀器来了，房价要涨了。

然而，房价并没有涨，为什么？因为缺PSL。

这些城市的棚改货币化，钱谁出？各城市自己筹钱，或者向当地银行借钱。

以当时的情况，地方哪有钱啊，也筹不到钱，能筹到钱，城投债也不会违约了。

没钱，你搞棚改货币化，想以此拉动房价，必定是心有余而力不足。

2015年开始的棚改货币化是什么情况？当时是政策出钱，无穷无尽，因此搞出了违反经济学常识的涨价去库存现象。

2、再看2022年8月份启动PSL。

2022年8月份，PSL就重新启动了，当时也有很多人说房价要启动。

很明显，房价没有启动。

确实，这次是政策性银行出钱，钱确实也到位了，但是这钱的目的并不是拉房价，而是用于保交楼和搞基建。

钱都花在楼市供给端了，需求端并没有受益，房价自然起不来。

现在，这次又重启PSL，一些房产中介又激动了，刻舟求剑，大喊房价要涨。

3、这次PSL，钱流向哪里？“三大工程”。

即保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

很明显，这次的钱也是流向房地产的供给端，增加的是供给，而当下地产的问题是，没有需求。

楼市没有接盘侠了，你盖再多房子，哪怕是保障房，房价也上不去，甚至还可能会下跌。

因此，这次PSL也不会拉动房价上涨。

很多地产“内行”对这个逻辑可能有所疑问，他们认为地产是供给创造需求，推出了产品才会有需求，才会拉动价格。

我只想说，这些是过去的情况，是需求未被挖掘出来的畸形市场的特殊现象。但是现在情况完全变了。

参考指标是，过去，只要楼市成交量放大，那么房价都会上涨，成交量越大，房价涨幅越大。

现在，楼市成交量也大了，但是房价并没有上涨，反而在下跌。

看2023年二手房成交量，很多城市成交量都大幅上涨，涨幅甚至高达50%、80%，甚至196%，但是房价并没有涨，反而在下跌。

总之，PSL并不会拉动房价，对地产影响并不大，大家千万别被房产中介或房产大V给忽悠了。

另外，大家也要重新认识央妈放水，别看到这个词，就逻辑线性外推。

担心通胀要来了，担心房价要涨了，担心股市踩空了……

这也是以前的逻辑，现在不能用了。

从去年开始，央行释放了多少流动性，降息降了多少次，你担心的这些情况发生了吗？没有。

现在的情况是，流动性陷阱，货币不是空转，而是不转。

大家看下面两张图：

1、M1/M2比值一直下降，从2000年的40%下降至2023年的23.5%。

2、M1、M2剪刀差又开始持续性走高，M1增速持续低于M2增速。

这什么意思呢？

M1是活钱，是个人可以随时用于消费的钱， 也是企业用于短期经营和投资的流动资金。

活钱比例越大，增速越快，说明经济越有活力。

而M1始终低迷意味着，无论央行怎么放水，资金没有变成活钱。

它们有可能变成了银行理财，变成了地方债券，在政府债务平台与银行系统之间空转，无法形成投资与消费。

我们再看M2的结构。

如果资金空转，那么表现就是非银存款大增。

因为大家定义的资金空转，一般有以下几种情况，最终结果都体现为，非银存款大增。

1、企业拿到贷款资金，间接用于购买资管产品，企业的这笔存款（计入M1）就会变成资管产品在银行的存款，计入非银存款。

2、资管产品开始将资金用于投资，如果在二级市场投资，比如从另一投资者手中将证券买过来，钱就去了对手方那里，一般也在非银存款。

3、如果企业拿贷款资金间接炒股，也是同理。企业存款会变成保证金存款，这个也计入非银存款。

但是，这几年的非银存款，一直保持在10%左右，非常稳定，并没有发现空转大增。

从M1、M2剪刀差扩大，以及M2结构非银存款没有变化，我们得出什么结论？

最近几年M2与M1的偏差，主因不是“空转”，而是“不转”：个人拿到钱，不再消费，也不再投资。

这就是流动性陷阱。

一句话，现在的宏观环境，只有财政政策有效果，重点看的是财政政策，货币政策只是为财政政策提供资金。

单纯的货币政策，对经济的影响不大，相当于牛不喝水强按头。

当然，货币政策会影响市场情绪，不过也仅此而已。

因此，很多人看到央妈大放水，看见PSL，就吓唬人说，房价要涨、通胀要涨、股市要涨等等，这些观点都是错误的，属于刻舟求剑。

欢迎加个人微信cjshicha（财经时差）交流，点击下面关注我们备用号。