文 | 付一夫

刚刚过去的黑色一周，确实让人无所适从。

2024年第一周，A股出现了明显的下跌。从周线看，上证指数下跌1.51%，深证成指下跌4.29%，创业板指下跌6.12%。今天收盘，上证指数下跌0.85%，深证成指下跌1.07%，创业板指下跌1.45%。最魔幻的是1月5日盘中一度接近5000家下跌，着实有点太意外了，很多人好不容易去年年底赚的一点红包，这么快都还回去了。

面对市场的非理性砸盘，成立平准基金再度成为业内热议。1月5日，全国社保基金理事会原副理事长王忠民表示，“我们成立平准基金恰逢其时”。

那么，啥是平准基金？我们不妨做个讨论。

平准基金，又称干预基金或稳定基金，一般是指政府通过特定的机构以法定的方式所设立的基金，用来稳定市场。股市中的平准基金，就是专门为了稳定股市运行而设立的基金，具体而言，当股市出现非理性的剧烈波动时，上市公司股价已不能客观反映其内在价值，此时通过这笔基金来进行逆大盘指数方向的操作，熨平股市的剧烈波动来稳定市场。比如，当股市出现非理性暴跌时，采用平准基金有针对性地进行买入，可以起到为股市托底并促使其止跌向上的作用，从而保护绝大多数投资者的利益。

不同于一般的基金，平准基金具有三大特点：

第一，平准基金是非盈利性的基金。一般的基金都是以投资者获取最大收益为目的，股市平准基金则不然，其设立更多是为了维护股市的稳定，甚至可能认为是处理市场危机的一种手段，因此对平准基金效果的重要评价标准在于是否有效稳定了股市，而不是收益几何。

第二，平准基金属于政策性基金。平准基金的建立、运行、管理以及评估的全过程都或多或少受到政策的影响，或者直接接受政府的指示，可以说这是政府对股市实施调控的一种方式。也正因如此，股市平准基金无论是在资金筹措还是在政策引导方面都具备极大优势。

第三，平准基金的规模往往很大。由于股市平准基金设立的目的是平抑非理性剧烈波动并稳定市场，因此势必需要足够多的资金，如果资金量不够，那么即便平准基金运用策略得当，想要扭转市场的走势也是极不容易，自然也就难以达到预期的政策效果。

历史上，很多国家和地区都采用过平准基金的方式来挽救股市。这里以我国的香港为例来加以说明。

1997年香港回归之际，正值东南亚金融危机，在国际投机资本的冲击下，泰国、马来西亚、印尼等国家的货币汇率纷纷失守，随后以索罗斯为首的国际炒客将目光瞄准了港币，企图通过集中抛售港币、待其贬值后再以低价购回的方式从中套利，一场“汇率保卫战”由此正式打响，港币利率在短期内快速走高，但也给港股市场的股价施加了压力，恐慌性抛售不断导致股价持续下跌。国际炒客敏锐地发现了香港汇率机制中的这一弱点后，发动了香港汇率和股市的“立体式”攻击，同时卖空港币和港股股票，而恒生指数于1998年8月13日跌至谷底。

在此背景下，中国香港金融管理局首次动用外汇基金，大举买入汇丰、香港电讯等大盘成分股，暂时止住了港股的跌势。此后的半个月时间里，国际炒家和中国香港政府开展了激烈的正面交锋，有资料显示，香港政府共斥资1181亿港元买入33只蓝筹股，最终成功抵御住了国际炒家的攻势，赢得了这场“汇率保卫战”，资本市场也得到了稳定。后来，香港财政司注册成立了外汇基金投资有限公司，负责管理救市过程中购买的股票。到了2002年，香港政府收回了动用的全部外汇基金，并通过盈富基金将其持有的股票转入投资者手中。

需要指出的是，并非平准基金入市就能收获立竿见影的效果，参考其他国家和地区的经验，平准基金的进场虽然有助于股市减缓并结束下跌的颓势，但想要让市场反转向上，往往仍需要一段时间的消化，就像上世纪60年代的日本，从第一次平准基金入市算起，足足用了一年半才将日本股市从“跌跌不休”的泥泞中拉出来并掉头向上。当然，具体需要多长时间的消化，要结合市场所处的大环境来综合判断，如果大环境过于恶劣，可能要耗时更久一些。

当然，如果成立平准基金，后面如何把握好入市的时机和节奏至关重要，结合既有经验，应该在股市陷入非理性大跌、资金外流严重、其他常规政策效果都较为有限的背景下出手方为上策，同时如何运营平准基金也是值得思考的问题。

我国会成立平准基金吗？拭目以待吧。