作者 | 燕大

做不良资产的把自己搞成了“不良”，也是小刀拉屁股——开眼了。

2024年的第一颗“雷”是国厚资产公司的，国厚资产是外界眼里民营地方AMC的代表。

所谓AMC是指资产管理公司，但注意，这可不是那种大路货的资管公司，而是正儿八经的持牌机构。

市面上最常听到的是国有四大AMC公司，中国信达、东方、长城，还有那个原董事长被判死刑的华融资管公司，有这个牌照才有资格收购国有银行不良贷款、管理和处置因收购不良贷款形成的资产。

国厚资产就是这么一家民营地方AMC巨头，而且还是很多企业心中的“白马骑士”。

曾经先后参与过莲花健康、中南文化、ST康美等多家上市公司，以及紫光集团等公司的资产重整，在外界看来是妥妥的驰援 纾困好企业。

报道显示，截至2023年6月末，国厚资产总资产126.8亿元，总负债76.18亿元，净资产50.62亿元，资产负债率60.08%；累计收购不良资产超1500亿元，涉及工农中建等数十家银行和近千家企业；参与管理各类基金100余只，规模达1000亿元。

但常常扮演“白马骑士”、拯救其他企业于危难的千亿国厚，自己却陷入债务危机。

前几天国厚资产连发三份公告： 分别为“债务违约”、 “证监会警示函”以及 “资产查封冻结情况”。

其中影响力最大的是“债务违约”，公告显示，国厚资产未偿还包括昆仑信托、东方资产旗下东兴投资等9家金融机构及企业共计2.98亿。截至2023年年底，其被冻结货币资金6129.96万，去年仲裁诉讼及查封扣押或冻结案件共八起。

为什么会出现这种状况呢？

主要有两方面原因，一是，部分资产包处理不及预期，资金回收不理想；二是投出的部分股权未能按计划退出，导致公司出现流动性紧张。

而宏观上在去债务杠杆，再融资就极难。

所以，资金链一断，这家做不了资产的巨头就债务暴雷了。

其中“部分资产包处理不及预期，资金回收不理想”指的应是AMC公司的主业——收购和处置不良资产。

能干这种活的老炮基本都得手眼通天、人脉广泛，不但有钱关键还得有人。

假如想买银行出让的不良资产包，首先你得能获得银行要打骨折卖出不良资产包的信息，还得能获得这个不良资产包里有哪些资产。

这玩意投资过大，开盲盒跟作死没区别，只有掌握信息渠道越多，越能判断里面哪些资产可能带来暴利。

假如这个资产包里最大的一块是一片烂尾楼，那不但要将原有涉及该楼盘的案件梳理的一清二楚，还得对当地政府土地道路规划、拆迁改造、地价房价等信息如数家珍，确保拿到手上的这个不良资产能顺利脱手变现。

如果资产包里很多是需要催收的信贷，那还得有专业“催收团队”，之前全国最大的催收公司被连锅端，这伙人干的就是“催收”的事儿，只是催收过程中存在诸多软暴力等不合法情况，要不然也不能被连锅端了。

说白了，做不良资产的，都得具备足够的人脉、资源、信息差、专业团队，既能治得了流氓老赖，也得精通政策、法律、金融这些专业板块。

没有金刚钻，不揽瓷器活儿。

搁以前，能干这种复合型业务的基本上不太可能亏，干的越大越是不容易亏。

但现在，做不良资产的头部AMC竟然把自己做成了“不良”。

只能说，即使是这种不一般的行业，也是乘着宏观经济的风口才能容易赚到钱！

就好比，低折扣拿下一片拍卖的烂尾楼，但房价不涨反跌，即使把楼盘盘活也得面临去化难的问题，而前期投入的大量资金是有成本的，回不了款自己就得暴雷。

由此也可见，大多数行业都是跟着风口赚钱的，当这个风口过去的时候，与风口关联性越强的投资，赚钱效应越会大幅降低。

而整个传导链的最大承压部分其实是地方，因为不论是基建还是土地财政，最大的负债端是地方政府。

之前预期经济不景气大概率会降准或者降息，甚至很多专家建议开动印钞机大放水。

但结合前面的货币专项操作和年底最高会议，主要发力方从央行开始转移到财政，货币让位财政，两者关系在重塑。

现在注重的是有效，不论是财政还是货币，都在注重有效，而不是货币大水漫灌，最直接的表现就是前段时间公布的一万亿不是专项的专项国债，财政上增加赤字。

过去几十年的货币主导，印象最深的可能就是货币化安置，直接拉高几乎每个城市的房价，这就是大家说的涨价去库存。

用力过猛超发的货币进入到市场上确实能带来资产升值，有人吃到肉、有人喝到汤，最多的是雨露均沾，但在浪潮退去之后高负债的就开始暴雷，不论个人还是企业。

这其中很大部分是地方背书的债务，现在发的各种置换债，也就是在一边缩小地方债规模，一边降低地方债务的利息也就是成本。

控制地方债务风险早已放到着重位置，那么， 大水漫灌式的刺激经济是不大会再有。

换句话来说，大规模普遍性的风口将是可遇不可求。

政策面整体上在纠偏，对企业和个人而言，负债行为也在自行调整，防止风险不可控。

没有及时调整债务杠杆的，哪怕如专业做不良资产的巨头，也照样会把自己做成“不良”！

所以，2024年，个人觉得，或许没有比控制好自己的负债更重要的了。

-End -

希望和你一起共鸣！

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