2月2日，ST康美（600518.SH）（下称：康美或康美药业）股价继续下跌回调，盘后报收1.81元/股，总市值250.9亿元。最近，淡出投资者视线许久的康美药业发布了一份业绩预告，预计2023年将实现扭亏为盈，此后公司股价持续多个交易日涨停或飙红。这是ST康美自2020年托管团队入驻以来，公司首次出现盈利。

康美药业曾是A股的千亿“白马股”，此后发生虚增金额高达约300亿的“惊天大案”。在广东当地国资派驻的托管团队介入以后，公司经历了司法重整和架构调整。第一财经记者采访获悉，ST康美此次营收虽有回暖，但净利润依然亏损，可见其自身造血能力并未完全恢复，重回健康成长轨道尚需时日。

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主营依然亏损

康美称，预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润9000万元到1.35亿元，与上年同期相比，将实现扭亏为盈。这背后主要在于预计2023年营收规模增长16%左右，初步测算带动公司毛利额增加2亿元左右。

与此同时，还有非经常性损益的影响，政府补助及债务重组收益0.6亿元左右，公司加大资产处置，非流动资产处置收益增加近1亿元，并且因债务和解等因素导致单独进行减值测试的应收款项减值准备转回2亿元左右，同时根据税务机关出具的清算审核结论，冲回了部分土增税4亿元左右。

从近年来披露的业绩报告来看，2023年跌宕起伏的中药行业市场周期，加上过去的包袱仍未完全解决，这无疑影响ST康美业绩。

2023年上半年，ST康美实现营收23.77亿元，同比增加33.62%，归属于上市公司股东的净利润依然亏损1.26亿元，同比减亏35.67%，“上半年经营总体销售业绩较去年增幅明显，并大幅减亏。”不过，主营中药饮片制造的子公司，成都康美药业公司实现了盈利，公司营收1.79亿元，营业利润1166.58万元。

康美财务负责人此前在业绩会上谈及2023年半年度业绩预亏，一方面，公司市场份额正逐步恢复，但受原材料价格上涨等原因，毛利同比下降，盈利空间受到影响；另一方面，人工成本和折旧摊销为主的固定成本仍居高不下。

ST康美称，预计2023年实现归属于母公司所有者的扣非净利润仍然亏损9亿元到6.50亿元。最近，谈及公司2023年度业绩，一位接近ST康美的知情人士告诉第一财经记者，“在主业发展的过程中，公司没有把‘历史遗留问题’扔在一边，也在逐步解决，所以才会有了‘扣非后亏损’。”

事实上，当前ST康美还需要着力推动“历史遗留问题”的解决，例如中药城板块涉及的历史诉讼仍将制约公司短期内盘活资产的努力。

据接近康美的知情人士称，ST康美公司发展其实还是任重道远，“公司还是要走先发展的路径，要把主业发展起来才有资源和能力去解决历史遗留问题。”

恢复仍待时日

“过去的‘老康美’步子迈得太大了，产业面铺得太广，当时进驻上市公司之后，管理层所做的一项重要工作就是摸清底数，小心甄别上市公司的相关资产，出清边缘业务，聚焦中医药主业。”上述接近康美的人士告诉第一财经记者。

从过往ST康美对外披露的公告及资料显示，康美近年来持续推进“瘦身健体”战略，对非主营业务实施“关、停、转”，在清理边缘业务的同时，中医药主营业务占比逐年提升。

ST康美首次提出“12355”战略，宣布将以中药饮片为核心的智慧型中医药大健康品牌企业为战略定位，围绕“打造中药饮片全链条特色产业”和“提供医疗康养大健康特色服务”两大战略主线，全面启动中药、医疗康养、中药城、健康品和医药商业五大业务板块。

“老康美”此前拥有安徽亳州中药城、广东普宁中药城、甘肃康美西部中药城、青海西宁（康美）国际中药城等中药材市场，进行了全国主要中药材市场的布局。然而，在这些中药城背后，或多或少闪现着房地产开发投资的“影子”，并且由于涉及诉讼，部分中药城资产受限。

上述接近康美的人士称，“结合ST康美的现状，参考过去的一些战略，在聚焦主业方面，公司下了很大的功夫，无论是在整个产业链的前端（种植端），还是中端（生产端）以及末端（销售端），都作出了比较明晰的规划和战略架构的调整。”

这几年在打磨中药主业之外，ST康美也在寻求新的存量增长空间，成立了终端产品事业部，包括公司直销公司和食品板块，以实现未来公司整体的焕新发展目标。

目前康美药业拥有三七粉、西洋参、康美百合、康美丹参等25个优质中药饮片，拥有白芍（饮片）、石斛（饮片、配方颗粒）、康美智慧药房等7个广东省高新技术产品。

“在国内中药饮片领域，康美药业的质量和品牌虽被市场认可，但亮点并不突出，因此我们近来要打造康美药业的中药饮片爆款单品，包括单方饮片以及药食同源产品，同时让其适合更多的终端，包括医院、零售门店、电商等渠道。”上述接近康美管理层的人士表示。

近期，市场普遍推测，ST康美的焕新发展背后有广药集团的支持。广药集团在中成药以及大健康产品方面具有优势，而康美则擅长中药材以及中药饮片等前端市场，二者可以形成较好的互补。不过，这涉及两大企业资源整合，未来是否能转化为产业协同势能，对ST康美的业绩形成有力支撑和贡献，仍有待观察。