光伏产业链供需格局转换，上游环节的盈利能力暴跌。

2月28日晚，大全能源（688303.SH）公布了2023年业绩快报，全年实现营业收入163.29亿元、净利润57.63亿元，分别同比下降47.22%、69.86%。

2023年光伏产业链价格下行，硅料价格“溃堤“。尽管大全能源满产满销，全年销售多晶硅20万吨，较上年13.29万吨，同比增长20.5%，仍无法抵消多晶硅价格下跌压力，导致业绩同比大幅下降。

2024年仍将是光伏行业的调整期，盈利承压是行业普遍共识。市场对硅料环节年内盈利格局亦相对悲观，虽然硅料价格的当前走势比较稳定，但大量未释放的硅片库存压力，仍有可能向上转移。

中信建投、中金公司等7家券商给出大全能源2024年净利润预测值，中枢值为33.35亿元，即同比降幅超过四成，仅相当于2022年利润规模（191.21亿元）17%左右。

硅料跌价导致23年利润下降七成

根据业绩快报，2023年大全能源内蒙古包头一期10万吨多晶硅新增产线如期达产，产能进一步提升，公司全年销售多晶硅20万吨，上年同期13.29万吨，产量19.78万吨，上年同期为13.38万吨，产销量均有不俗增长。

分季度看，第一季度至第四季度，大全能源的多晶硅销量分别为2.52万吨、5.15万吨、6.32万吨和5.99万吨。按全年利润57.63亿元计算，大全能源第四季度盈利6.48亿元，为全年最低值，亦创下2021年一季度以来的14个季度最低值。

2023年上游硅料端竞争博弈加剧，价格大幅下降，导致硅料厂盈利能力下滑。大全能源的业绩快报详细披露了各季度销售均价及产销量，一季度是当年硅料价格的最高点，公司的销售价格为190.42元/公斤，二季度硅料价格曾在两周内狂泻40%，并在下半年内跌出新低，三四季度的销售价格都不足58元/公斤，拖累了全年业绩。

对于2023年经营情况，大全能源董事长兼首席执行官徐翔表示，多晶硅平均价格的大幅下降导致收入端下滑，销售量的增加在一定程度上抵消了销售单价的下降，公司全年毛利率达39.9%，年内经营性现金流入约为16亿美元（折合人民币113.6亿元）。

徐翔预计，大全能源2024年一季度多晶硅总产量约6万吨至6.2万吨，全年生产量将达到约28万吨至30万吨，较2023年产量增长约40%至50%。

券商预测业绩预减50%，硅料厂盈利还没到底？

市场对2024年光伏行业发展的预期为“继续过渡”，即以硅片为代表的产能出清继续，行业过渡时长难料，主产业链的各环节继续面临盈利承压。

目前，7家券商预测了大全能源2024年净利润，中枢值为33.35亿元。最近的两份研报均发布自1月底，中信建投朱玥团队的预测值为28.93亿元，中金公司陈显顺团队预计为28.88亿元。

2022年随着硅料价格暴涨，大全能源净利润高达191.21亿元，为历史首次突破百亿规模，按照中信建投与中金公司的预测值，公司2024年利润仅为22年的15%，同比2023年再降50%。

春节后硅料价格运行趋于平稳。中国有色金属工业协会硅业分会（下称“硅业分会”）28日发布了本周多晶硅的价格，目前n型硅料价格处于高位，p型硅料价格有走高迹象。P型硅料价格反弹受两方面因素影响，一是受下游p型硅片产品相对紧缺且价格反超n型的影响，在短期内对优质p型硅料产品的需求出现一定的小幅反弹；二是在n型硅片价格低至约2元/片的情况下，目前的n型硅料价格对下游企业造成一定成本压力，选择购买部分p型优质料能够中和n型高价，更有利于控制生产成本。

大全能源也在业绩快报中提到，N型硅料受下游需求，呈现持续性紧缺状态，大全能源称12月N型硅料产量比例接近已60%，预计硅料价格将在二季度趋于稳定，随着下游厂商向N型升级的步伐加快，N型TOPCon产品相对于P型PERC产品的高价格溢价将推动市场加速向N型产品全面转型，公司也将在今年进一步提高产品组合中N型硅料的比例。

硅业分会认为，预计2024年2月多晶硅产量约为17万吨，与上月持平。多晶硅的主产区之一四川地区电价调整至0.5元以上，带来极大的成本压力，对硅料价格起到一定的支撑作用，预计短期内多晶硅价格持稳，但硅片端尚有大量库存未释放，库存压力有向产业链上游转移的风险。

接受第一财经记者采访的光伏业内人士表达了硅料3至4月出现拐点的担忧，主要来自硅片持续累积的库存压力。“一方面，硅片库存比较高，且持续库存水平持续上升，使得库存消化进展不确定性走高，若出清过程不顺利，会向产业链上游传导压力引发硅料跌价。”上述光伏人士说。