斑马消费 范建

通过“清仓式”出售西班牙人俱乐部核心球员，A股创业板企业星辉娱乐交出了一份扭亏为盈的三季报答卷。

此举无异于饮鸩止渴，俱乐部的成绩和价值都会因此大打折扣。如若西班牙人不能在下赛季成功回归西甲，将会存在重大商誉减值的风险。

不过，星辉娱乐似乎不打算在足球产业上继续大投入，而是募集资金加注玩具和游戏等更具确定性的传统主业。

卖球员扭亏

2022-23赛季西甲联赛，老牌劲旅皇家西班牙人降级，对于球队来说，无疑是一个重大的打击。

而在万里之遥的中国，西班牙人的母公司星辉娱乐（300043.SZ），却借此实现了业绩扭亏为赢。

北京时间5月29日，西班牙人在对阵瓦伦西亚的比赛中，2-2战平对手，以36积分位于联赛积分榜第19位。按照西甲联盟的相关规则，球队提前一轮确定降级，下赛季将参加西乙联赛的比赛。

随着球队的降级，下赛季俱乐部的转播权收入、商业赞助、门票会员、周边商品的销售等，诸多方面的营业收入，都会存在不同程度的下降。

与此同时，按照合同约定，球队降级后，一线球员及技术人员的薪资、奖金等也将启动降级条款，俱乐部的经营成本也会出现不同程度的下降。

从西甲到西乙，西班牙人不再需要太多的高薪资一线球员，核心球员也不会愿意留在低等级赛场，来消耗自身价值。

因此，抓住西甲联盟夏季转会的窗口期（7/8月份），西班牙人对俱乐部的一线球员进行了清仓式出售：中场核心达德尔以800万欧元加盟马洛卡；蒙特斯以1400万欧元转会至阿尔梅里亚；科达里430万欧元加盟利雅得青年人……

据媒体统计，西班牙人在今年的夏季转会市场，共有十多名球员离队，实现净收入超过3000万欧元。

大规模出售球员，带来的短期效果也极为明显。

球队母公司、A股上市公司星辉娱乐，靠着三季度的辉煌业绩，得以扭转连续几年的业绩颓势，一举实现扭亏为盈。

今年上半年，星辉娱乐还亏损7707万元，三季度，公司实现归母净利润1.34亿元，同比增长477.16%，直接推动公司前三季度业绩同比增长216.28%至5727.22万元。

需要注意的是，如若西班牙人未来赛季表现不力，不能回归西甲赛场，将面临收入、球员价值下降等情况，进而导致商誉减值，影响上市公司业绩。

截至今年6月末，星辉娱乐收购西班牙人俱乐部，剩余的商誉账面值仍超过3亿元。

投资体育亏损

西班牙人是有百年历史的老牌足球俱乐部，因其吉祥物的形象，球队被球迷们亲切地称为“鹦鹉军团”。

鹦鹉军团也曾有过辉煌的战绩，球队历史上，曾四捧西班牙国王杯冠军，两次入围欧联杯决赛。

不过，在同城巴萨的光环下，西班牙人总是显得黯淡无光。

2016年，A股创业板上市企业星辉娱乐，在多元化的驱使下，出资1700余万欧元，后又陆续增资5000万欧元，拿下了西班牙人俱乐部的控制权。星辉娱乐也成为了首个控股全球五大联赛俱乐部的A股企业。目前，公司间接持有该俱乐部99.59%股权。

在星辉娱乐看来，对西班牙人俱乐部的收购，是公司“打造互动娱乐产业生态圈”、拓展互动娱乐业务板块的关键步骤，也是公司“国际化”战略的重要组成部分。投资完成后，公司可借助西甲俱乐部的稀缺体育资源，逐步开启体育产业战略，推动公司的玩具、游戏和体育业务的深度融合。

中国企业的加入，很快让西班牙人有了中国色彩。2019年，中国球员武磊加盟，快速在该赛季为球队攻入一球。他也成为了首位在西甲赛场进球的中国球员。因此，西班牙人俱乐部收获了广大中国球迷的关注。

西班牙人也是命运多舛，2019-20赛季在联赛中排名垫底，降级到西乙。不过，俱乐部很快在下一个赛季，提前4轮提前锁定升级，重回西甲赛场。

投资西班牙人，星辉娱乐没有赚到钱。2016年-2020年，俱乐部累计贡献净利润3.42亿元，2021年和2022年，分别亏损3.13亿元和1.73亿元。

募资加码主业

近年来，星辉娱乐收购西班牙人俱乐部、购买星辉中心办公楼，持续大额支出，产生了金额较大的借款，导致公司有息负债大幅攀升，截至今年5月，公司合并报表范围内的有息负债高达17.11亿元。2016年以来，公司每年的财务费用支出均在1亿元以上。

新近披露的三季报显示，截至今年9月末，公司拥有货币资金1.24亿元，同期，短期借款和一年内到期的非流动负债合计超过10亿元，有较大的短期偿债压力。

从近期公司的一系列动作来看，有回归传统主业的迹象。

就在西班牙人俱乐部宣布降级的同一天，星辉娱乐披露了2023年度定增预案。公司拟向特定对象发行股份募集资金不超过8.85亿元，投入到品牌车模生产基地智能化技术改造、潮流玩具智能化生产基地建设、网络游戏开发及运营、数字化运营平台建设以及偿还银行贷款等项目中。

玩具是星辉娱乐的传统业务，特别是车模类产品，具有一定的产业积累和品牌知名度。累计获得超过35个世界知名车企授权，成为多家汽车厂商的合作伙伴和优质供应商。

在游戏方面，公司搭建起了多个工作室，研发团队规模接近500人。在古风策略类、放置类等细分游戏市场，有一定基础。

过去，公司曾运营了《三国群英传-霸王之业》《苍之纪元》等多部成功的作品，《三国群英传-霸王之业》全球累计流水超过57亿元。不过，随着经典产品的老化，陷入衰退期，新产品推出不达预期，星辉娱乐游戏板块日渐萎缩。

今年8月，公司自研并由腾讯代理发行的SLG策略类游戏《战地无疆》上线，首月流水突破1亿元，又让外界看到了星辉娱乐游戏业务的潜力。

有消息称，星辉娱乐正在寻求出售西班牙人俱乐部的股权，但尚未得到公司的确切回应。